本杰明·格雷厄姆_Who Was Benjamin Graham
本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）是20世纪上半叶一位影响深远的投资者。他在证券研究方面的工作为如今市场参与者在股市分析中所采用的深入基本面估值奠定了基础。他的经典著作《聪明的投资者》被广泛认为是价值投资的奠基之作。
关键要点
- 本杰明·格雷厄姆是一位出生于英国的投资者和研究员，他的研究为股票分析提供了框架。
- 格雷厄姆在25岁时年收入约50万美元，但因1929年的股市崩盘几乎失去了所有的收入和投资。
- 1929年的市场崩盘激励格雷厄姆与戴维·多德（David Dodd）合著了一本研究书籍，名为《证券分析》。
- 1949年，格雷厄姆出版了《聪明的投资者：价值投资的权威书籍》，这本书被誉为投资者的圣经。
- 作为哥伦比亚大学的讲师，格雷厄姆指导并培养了如今的亿万富翁投资者沃伦·巴菲特（Warren Buffet）。
早年生活与教育
本杰明·格雷厄姆于1894年出生于英国伦敦。年幼时，他的家人移居美国，在1907年的银行恐慌中失去了所有积蓄。格雷厄姆凭借奖学金进入哥伦比亚大学，并在毕业后接受了华尔街公司Newburger, Henderson, and Loeb的工作邀请。
到25岁时，他年收入已达到约50万美元。然而，1929年股市崩盘几乎让他失去了所有的投资，这次经历也让他获得了关于投资世界的宝贵教训。他在崩盘后的观察激励他与戴维·多德合写了《证券分析》一书。美国著名投资者欧文·卡恩（Irving Kahn）也为该书的研究内容作出了贡献。
重要成就
本杰明·格雷厄姆被视为股票分析，尤其是价值投资的创始人。根据格雷厄姆和多德的说法，价值投资是指在不依赖市场价格的情况下，推导出普通股的内在价值，并将其与股票的市场价值进行比较。内在价值可以通过公司的财务基本面来确定，包括：
- 资产
- 收益
- 股息支付
如果内在价值高于当前价格，投资者应当买入并持有，直至市场回归均值。均值回归理论认为，随着时间推移，市场价格和内在价格会彼此趋同，直至股价反映其真实价值。通过购买被低估的股票，投资者以低于其真实价值的价格买入，待价格达到内在价值时再出售。
这种价格趋同的效果只会在高效市场中发生。格雷厄姆是高效市场的坚定支持者。如果市场不高效，价值投资就失去了意义：价值投资的基本原则在于市场最终能够纠正到内在价值。
尽管投资者在市场中存在非理性行为，普通股票也不会永远保持被高估或被低估的状态。
格雷厄姆指出，由于投资者的非理性行为以及无法预测未来和股市波动等因素，购买被低估或不受欢迎的股票可以为投资者提供安全边际——即为人为错误留出余地。
另外，投资者也可以通过购买高股息收益率且低负债率的公司的股票以及分散投资组合来实现安全边际。如果一家公司破产，这种安全边际将减轻投资者的损失。格雷厄姆通常以其净值的三分之二交易的股票作为安全边际的缓冲。
寻找股票内在价值的最初格雷厄姆公式为：
1974年，该公式被修订，加入了4.4%的无风险利率，这是1962年高等级企业债券的平均收益，并用字母Y表示当前AAA企业债券的收益：
《证券分析》首次出版于1934年，正值大萧条初期，当时格雷厄姆为哥伦比亚商学院的讲师。这本书奠定了价值投资的基本框架，包括购买有潜力长期增长的被低估股票。在股市被视为一种投机工具的时代，《证券分析》中首次提出的内在价值和安全边际的概念为没有投机因素的股票基本分析开辟了道路。
1949年，格雷 厄姆撰写了备受赞誉的《聪明的投资者：价值投资的权威书籍》。该书被广泛认为是价值投资者的圣经，并引入了一个名为“市场先生”的角色，格雷厄姆用这一比喻来形象化市场价格的运作机制。
市场先生是投资者虚构的商业伙伴，每天都试图以不同的价格出售或购买他的股份，价格往往与他的情绪好坏相关。当然，投资者并不需要接受任何买卖报价。
格雷厄姆指出，投资者不应依赖投资者情绪（贪婪和恐惧）驱动的日常市场情绪，而应根据公司的运营和财务情况分析股票的价值。这种分析应增强投资者在面对市场先生报价时的判断。
根据格雷厄姆的观点，聪明的投资者卖给乐观者、向悲观者买入。投资者应密切关注因经济衰退、市场崩盘、一次性事件、暂时的负面宣传和人为错误而产生的价格与价值之间的差异，寻找低买高卖的机会。如果没有这样的机会，投资者应无视市场的噪音。
在重申《证券分析》中的基本原则的同时，《聪明的投资者》还通过建议投资者：
- 不跟随人群
- 持有50%股票和50%债券或现金的投资组合
- 警惕日间交易
- 利用市场波动
- 不仅仅因为一只股票受欢迎就买入
- 理解市场波动是必然的，并可以转化为投资者的优势
- 注意企业为使其每股收益更具吸引力而采用的创造性会计技巧
值得一提的是，沃伦·巴菲特是本杰明·格雷厄姆的一位杰出弟子。巴菲特在哥伦比亚大学时是格雷厄姆的学生，并在毕业后为格雷厄姆的公司Graham-Newman Corporation工作，直到格雷厄姆退休。在格雷厄姆及其价值投资原则的指导下，巴菲特成为史上最成功的投资者之一，截至2024年1月，他的财富达到了约1206亿美元，位列世界第八。其他在格雷厄姆的指导 下学习和工作的重要投资者包括欧文·卡恩、克里斯托弗·布朗（Christopher Browne）和沃尔特·施洛斯（Walter Schloss）。
尽管本杰明·格雷厄姆于1976年去世，但他的研究成果依然在价值投资者和财务分析师中广泛运用，这些分析师仍然在根据公司的价值和增长前景进行基本面研究。
什么是多德与格雷厄姆奖？
多德与格雷厄姆奖（Graham and Dodd Award）是为了纪念哥伦比亚大学前金融教授本杰明·格雷厄姆和戴维·多德而设立的，旨在表彰在《金融分析师杂志》中表现卓越的研究和金融写作人员。
本杰明·格雷厄姆因何而著名？
本杰明·格雷厄姆是著名的价值投资者、讲师、金融证券研究员，以及亿万富翁投资者沃伦·巴菲特的导师。作为“投资之父”，格雷厄姆著作颇丰，其中《聪明的投资者》被广泛认为是价值投资者的圣经。
格雷厄姆的投资三原则是什么？
本杰明·格雷厄姆的主要投资原则包括：
- 以安全边际进行投资
- 预见波动并从中获利
- 了解自己是什么类型的投资者，从而知道擅长什么样的投资方式
结论
本杰明·格雷厄姆被称为“价值投资之父”，因其独特的投资风格、在投资领域的文学贡献和研究而名声显赫。他在母校哥伦比亚大学授课，最终成为该校的金融教授。他的经典著作《聪明的投资者》向金融和投资界引入了价值投资的理念，并定义了许多被世界上著名投资者所采用的投资原则。